IBOV

105.069,69 pts

+0,68%

SP500

4.533,93 pts

-0,65%

DJIA

34.576,46 pts

+0,06%

NASDAQ

15.689,07 pts

-1,57%

IFIX

2.610,67 pts

+1,06%

BRENT

US$ 69,81

-0,83%

IO62

¥ 628,00

+2,44%

TRAD3

R$ 6,70

-2,89%

ABEV3

R$ 16,00

+0,62%

AMER3

R$ 27,81

+1,90%

ASAI3

R$ 13,30

+7,25%

AZUL4

R$ 22,43

+0,80%

B3SA3

R$ 11,63

+2,10%

BIDI11

R$ 32,90

+0,67%

BBSE3

R$ 21,18

+1,29%

BRML3

R$ 7,94

+1,01%

BBDC3

R$ 17,81

+0,96%

BBDC4

R$ 20,76

+0,28%

BRAP4

R$ 51,70

-0,93%

BBAS3

R$ 32,20

+0,49%

BRKM5

R$ 60,50

+4,85%

BRFS3

R$ 19,62

-0,15%

BPAC11

R$ 21,25

+1,48%

CRFB3

R$ 14,78

-0,67%

CCRO3

R$ 12,56

+3,97%

CMIG4

R$ 13,80

+3,13%

HGTX3

R$ 37,51

+0,00%

CIEL3

R$ 2,20

+2,80%

COGN3

R$ 2,48

+1,22%

CPLE6

R$ 6,21

-1,27%

CSAN3

R$ 22,37

+2,42%

CPFE3

R$ 27,89

+1,63%

CVCB3

R$ 14,15

+7,27%

CYRE3

R$ 14,93

+7,02%

ECOR3

R$ 8,82

+5,62%

ELET3

R$ 35,39

+2,78%

ELET6

R$ 34,40

+1,92%

EMBR3

R$ 19,15

-0,98%

ENBR3

R$ 21,43

+0,28%

ENGI11

R$ 46,66

+1,08%

ENEV3

R$ 14,53

+3,19%

EGIE3

R$ 39,47

+0,50%

EQTL3

R$ 23,56

+2,25%

EZTC3

R$ 19,81

+4,64%

FLRY3

R$ 18,56

+3,57%

GGBR4

R$ 27,85

+1,45%

GOAU4

R$ 11,37

+0,17%

GOLL4

R$ 15,17

+0,73%

NTCO3

R$ 25,75

-0,30%

HAPV3

R$ 11,43

+4,76%

HYPE3

R$ 28,28

+3,09%

IGTA3

R$ 33,24

+0,00%

GNDI3

R$ 64,54

+4,89%

IRBR3

R$ 4,18

-1,87%

ITSA4

R$ 9,85

-0,10%

ITUB4

R$ 22,98

-0,08%

JBSS3

R$ 33,41

-4,78%

JHSF3

R$ 5,19

+3,18%

KLBN11

R$ 24,20

-0,90%

RENT3

R$ 54,86

+2,40%

LCAM3

R$ 24,40

+2,39%

LWSA3

R$ 12,75

+8,97%

LAME4

R$ 5,13

+2,60%

LREN3

R$ 29,25

+2,27%

MGLU3

R$ 7,05

+4,28%

MRFG3

R$ 20,87

-5,69%

BEEF3

R$ 8,62

+1,65%

MRVE3

R$ 11,97

+5,36%

MULT3

R$ 20,70

+3,19%

PCAR3

R$ 22,50

+1,44%

PETR3

R$ 30,07

+2,27%

PETR4

R$ 28,76

+1,66%

VBBR3

21,90

+2,91%

PRIO3

R$ 21,21

+1,62%

QUAL3

R$ 16,22

+1,88%

RADL3

R$ 22,82

+2,74%

RAIL3

R$ 18,10

+3,36%

SBSP3

R$ 37,32

+1,85%

SANB11

R$ 33,66

+0,11%

CSNA3

R$ 23,28

-0,55%

SULA11

R$ 26,47

+1,92%

SUZB3

R$ 57,10

-1,27%

TAEE11

R$ 37,66

+1,20%

VIVT3

R$ 50,85

+1,31%

TIMS3

R$ 13,77

+1,02%

TOTS3

R$ 30,50

+1,19%

UGPA3

R$ 14,74

+4,16%

USIM5

R$ 14,23

-1,18%

VALE3

R$ 71,87

-1,61%

VIIA3

R$ 5,36

+4,28%

WEGE3

R$ 32,78

+0,76%

YDUQ3

R$ 23,76

+2,50%

IBOV

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SP500

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IO62

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TRAD3

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ABEV3

R$ 16,00

+0,62%

AMER3

R$ 27,81

+1,90%

ASAI3

R$ 13,30

+7,25%

AZUL4

R$ 22,43

+0,80%

B3SA3

R$ 11,63

+2,10%

BIDI11

R$ 32,90

+0,67%

BBSE3

R$ 21,18

+1,29%

BRML3

R$ 7,94

+1,01%

BBDC3

R$ 17,81

+0,96%

BBDC4

R$ 20,76

+0,28%

BRAP4

R$ 51,70

-0,93%

BBAS3

R$ 32,20

+0,49%

BRKM5

R$ 60,50

+4,85%

BRFS3

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-0,15%

BPAC11

R$ 21,25

+1,48%

CRFB3

R$ 14,78

-0,67%

CCRO3

R$ 12,56

+3,97%

CMIG4

R$ 13,80

+3,13%

HGTX3

R$ 37,51

+0,00%

CIEL3

R$ 2,20

+2,80%

COGN3

R$ 2,48

+1,22%

CPLE6

R$ 6,21

-1,27%

CSAN3

R$ 22,37

+2,42%

CPFE3

R$ 27,89

+1,63%

CVCB3

R$ 14,15

+7,27%

CYRE3

R$ 14,93

+7,02%

ECOR3

R$ 8,82

+5,62%

ELET3

R$ 35,39

+2,78%

ELET6

R$ 34,40

+1,92%

EMBR3

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ENBR3

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ENEV3

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EGIE3

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EQTL3

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EZTC3

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FLRY3

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GGBR4

R$ 27,85

+1,45%

GOAU4

R$ 11,37

+0,17%

GOLL4

R$ 15,17

+0,73%

NTCO3

R$ 25,75

-0,30%

HAPV3

R$ 11,43

+4,76%

HYPE3

R$ 28,28

+3,09%

IGTA3

R$ 33,24

+0,00%

GNDI3

R$ 64,54

+4,89%

IRBR3

R$ 4,18

-1,87%

ITSA4

R$ 9,85

-0,10%

ITUB4

R$ 22,98

-0,08%

JBSS3

R$ 33,41

-4,78%

JHSF3

R$ 5,19

+3,18%

KLBN11

R$ 24,20

-0,90%

RENT3

R$ 54,86

+2,40%

LCAM3

R$ 24,40

+2,39%

LWSA3

R$ 12,75

+8,97%

LAME4

R$ 5,13

+2,60%

LREN3

R$ 29,25

+2,27%

MGLU3

R$ 7,05

+4,28%

MRFG3

R$ 20,87

-5,69%

BEEF3

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+1,65%

MRVE3

R$ 11,97

+5,36%

MULT3

R$ 20,70

+3,19%

PCAR3

R$ 22,50

+1,44%

PETR3

R$ 30,07

+2,27%

PETR4

R$ 28,76

+1,66%

VBBR3

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+2,91%

PRIO3

R$ 21,21

+1,62%

QUAL3

R$ 16,22

+1,88%

RADL3

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+2,74%

RAIL3

R$ 18,10

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SBSP3

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+1,85%

SANB11

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+0,11%

CSNA3

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-0,55%

SULA11

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+1,92%

SUZB3

R$ 57,10

-1,27%

TAEE11

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VIVT3

R$ 50,85

+1,31%

TIMS3

R$ 13,77

+1,02%

TOTS3

R$ 30,50

+1,19%

UGPA3

R$ 14,74

+4,16%

USIM5

R$ 14,23

-1,18%

VALE3

R$ 71,87

-1,61%

VIIA3

R$ 5,36

+4,28%

WEGE3

R$ 32,78

+0,76%

YDUQ3

R$ 23,76

+2,50%

Tracking error: avaliando o desempenho de um fundo passivo

18 NOV

5 MIN

Olá, investidor! No artigo de hoje vamos falar sobre uma medida muito importante para calcular o desempenho de fundos de investimento: o tracking error.

Na indústria de fundos é muito comum a aplicação de um benchmark, que nada mais é do que um índice de referência. Sua função é basicamente comparar a performance dos investimentos realizados nos fundos ou ETFs. Logo, como veremos a seguir, o tracking error vai funcionar estrategicamente em conjunto com o benchmark

Antes de começarmos, é importante que você entenda a diferença entre um fundo ativo e um fundo passivo. 

O fundo ativo apresenta na figura do gestor uma gestão ativa para os investimentos, buscando retornos sempre acima do benchmark.Já o fundo passivo costuma aplicar seus recursos em índices específicos ou ETFs, buscando perseguir sempre de perto o seu benchmark

Agora que já está familiarizado com o tipo de gestão do fundo, elencamos os seguintes tópicos:

  • O que é tracking error?
  • Tracking error na prática
  • Tracking error vs. Tracking difference
  • Conclusão

Boa leitura!

O que é tracking error?

A principal preocupação que o investidor de um fundo passivo deve ter é saber se o fundo está acompanhando bem o seu benchmark. Nesse caso, o indicador de performance que mede se o fundo está acompanhando seu índice de referência é o tracking error.

O tracking error (“erro de rastreamento”, em português) é um indicador utilizado para calcular o desvio padrão entre o desempenho real de uma carteira e seu benchmark correspondente ao longo do período investido. 

O resultado será dado por meio da seguinte fórmula: 

tracking error

onde,

  • Ri = Retorno fundo
  • Rb = Retorno do benchmark
  • n = período

Portanto, para realizar o cálculo é necessário conhecer os dados de retorno do fundo e do índice de referência, além do período. Esses dados podem ser encontrados no site Economática

  • TE = 0 → O fundo replica o benchmark perfeitamente 
  • TE > 0 → O fundo não replica o benchmark perfeitamente

A seguir, confira uma amostra dos últimos dois anos de cinco fundos que utilizam o Ibovespa como benchmark.

Nome Código

Retorno

Tracking Error

1 ano

(de 16Nov20

até 16Nov21)

2 anos

(de 16Nov19

até 16Nov21)

1 ano

(de 16Nov20

até 16Nov21)

2 anos

(de 16Nov19

até 16Nov21)

BB ETF IBOV BBOV11 -1,52 4,52
CAIXAETFXBOV XBOV11 -2,03 -2,31 1,72 2,94
ETF BRAD BOV BOVB11 -1,69 -1,71 1,05 0,84
ISHARES BOVA CI BOVA11 -2,1 -2,14 3,5 4,61
IT NOW IBOV BOVV11 -2,05 -2,06 3,31 3,06

Fonte: Economática

É muito comum, inclusive, que gestores também se preocupem com o tracking error, pois se eles apresentarem uma performance muito abaixo do seu benchmark, menos investidores irão se interessar pelo fundo. 

Logo, avaliar um tracking error de um fundo pode fornecer um melhor entendimento sobre o nível de controle de risco de referência que o gestor poderá apresentar no futuro. 

Além disso, existem alguns fundos que se propõem a superar o índice de referência sem se distanciar totalmente dele, são conhecidos como enhanced index strategies. Esses fundos buscam maximizar o retorno que está sujeito a minimização de um tracking error preestabelecido. Trata-se de uma gestão ativa com risco controlado. (G. Varga, 2001)

Tracking error na prática

Imagine que o investidor Felipe aplicou R$ 10.000 no fundo AX. O fundo costuma comprar ações de grandes companhias brasileiras listadas na B3. Ao longo de cinco anos, o fundo apresentou retornos expressivos, assim como a bolsa de valores. 

Felipe, então, decide avaliar o desempenho de sua aplicação, comparando os retornos do fundo AX com os retornos do benchmark. Nesse caso, o índice de referência mais apropriado é o Ibovespa, já que ele acompanha a performance das empresas com maior capitalização da bolsa brasileira.

Fundo AX Ibovespa
2017 15% 20%
2018 12% 11%
2019 10% 5%
2020 8% 10%
2021 4% 3%

Inserindo os dados na fórmula, temos o seguinte resultado:

fundo tracking error

TE = 0,04

Com isso, no exemplo supracitado, podemos perceber que o tracking error indica que o fundo AX não superou o índice de referência. 

Tracking error vs. Tracking difference

Existem diferentes maneiras de se avaliar o desempenho de um fundo passivo em relação ao seu benchmark e, por isso, é importante que o investidor entenda suas diferenças. 

O tracking error e o tracking difference são duas das medidas mais importantes. Alguns investidores podem, inclusive, pensar que representam a mesma coisa. Contudo, existe uma diferença significativa entre eles. 

O tracking error é uma métrica que demonstra o quão bem o fundo perseguiu seu benchmark durante o período de investimento, sendo uma medida de volatilidade.  Dessa forma, quando pequena indica que o fundo tende a seguir muito próximo o seu índice de referência. Da mesma forma que um valor maior indicará o oposto.

Por outro lado, o tracking difference representa a diferença entre os retornos do fundo e os retornos do seu benchmark ao final de um determinado período.

Por exemplo, se você investiu em um fundo por três anos, o tracking difference será uma medida única calculada ao final do período de três anos, revelando seu retorno em relação ao índice de referência, excluindo-se todos os custos do fundo envolvidos no processo.   

Para entendermos melhor, imagine uma corrida entre dois carros, onde um representa o fundo passivo ou ETF, e o outro representa o benchmark desse fundo. 

O tracking error seria o quão próximo os dois carros estiveram durante a corrida. Já o tracking difference seria a diferença de tempo entre os dois carros na linha de chegada.

Conclusão

É fato que muitos fatores influenciam no desempenho de um fundo ou uma ETF que persegue algum índice de referência. Contudo, como investidores, o tracking error é uma das melhores ferramentas para avaliarmos como esses fatores se interagem e quão próximo o fundo consegue chegar do seu benchmark

Assim, busque sempre por tracking error baixos e que sejam estáveis no longo prazo.

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Referências

Tracking Error Definition. Disponível em: <https://www.investopedia.com/terms/t/trackingerror.asp>. Acesso em: 17 nov. 2021

Understanding Tracking Difference And Tracking Error. Disponível em: <https://www.etf.com/etf-education-center/etf-basics/understanding-tracking-difference-and-tracking-error?nopaging=1>. Acesso em: 17 nov. 2021.

Contador (UFRJ) | Analista de conteúdo do TC School

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