Abordagens Top-Down e Bottom-Up

Abordagens Top-Down e Bottom-Up

lucas-nogueira

11 OUT

4 MIN

Abordagens Top-Down e Bottom-Up

A Análise Fundamentalista agrega um conjunto de métodos quantitativos e qualitativos na busca por definir o valor intrínseco de uma ação. De modo geral, existem duas abordagens para conduzir a Análise Fundamentalista: a Top-Down e a Bottom-Up.

Estas duas abordagens são maneiras diferentes de analisar e investir em ações, existindo diferenças e vantagens em ambas as metodologias.

No final das contas, ambas as abordagens compartilham o mesmo objetivo: identificar boas ações para investir e descartar empresas ruins

Neste artigo, você entenderá o que é, como funciona e quais são as diferenças entre análise Top-Down e a análise Bottom-Up.

Análise Top-Down: começando de cima

Neste tipo de abordagem, o investidor inicia a análise de “cima para baixo”, ou seja, iniciam sua análise por fatores macroeconômicos antes de trabalhar com as questões específicas das empresas individualmente.

O objetivo é visualizar o “quadro geral”, para entender como os fatores macroeconômicos impulsionam os mercados e, finalmente, os preços das ações.

Uma maneira rápida de determinar a saúde de uma economia é observar o crescimento do produto interno bruto (PIB) nos últimos anos e as estimativas para o futuro. No caso nacional, o investidor pode analisar a trajetória do crescimento do PIB nacional por meio dos dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística e do Banco Central, em especial o relatório Focus.

Geralmente, quanto existem perspectivas de crescimento do país, a bolsa precifica tal crescimento com antecedência (até mesmo antes do crescimento se concretizar). Isso explica o motivo da bolsa apresentar bons retornos em períodos de expectativas de retomada de crescimento.

Se, após os primeiros passos, o investidor tiver perspectivas otimistas, existe uma boa chance de a maioria dos ativos que valem a pena investir estejam no mercado de ações. Por outro lado, se a perspectiva for pessimista ou muito incerta, a alocação mudará seu foco de ações para investimentos mais conservadores, como renda fixa.

Em seguida, dado que o investidor já possui uma perspectiva dos rumos da economia nacional (já possui uma perspectiva de se a economia vai acelerar ou desacelerar), o investidor deve compreender quais setores serão mais beneficiados com esse crescimento e quais setores podem vir a crescer menos ou serem prejudicados.

A análise terminaria por definir as melhores empresas dentro dos setores que serão beneficiados no futuro. Note que o investidor não vai olhar apenas uma empresa, e sim um conjunto de diversas empresas em diversos setores.

Análise Fundamentalista: Entenda as Abordagens Top-Down e Botton-Up

Análise Bottom-Up: Iniciando pelo nível das empresas

Diferente da abordagem Top-Down, a Bottom-Up é uma abordagem de investimento que se concentra na análise de ações individuais e não enfatiza a importância dos ciclos macroeconômicos e dos ciclos de mercado. Nesta abordagem, o investidor concentra sua atenção em uma empresa específica e em seus fundamentos, e não no setor em que a empresa opera ou nas tendências macro. Essa abordagem pressupõe que algumas empresas podem apresentar bons resultados, mesmo atuando em setores menos favorecidos.

Dada a dificuldade de analisar o cenário macro, a abordagem Bottom-Up é mais utilizada por investidores individuais. No geral, são aqueles que empregam estratégias de Buy & Hold de longo prazo. Isso se deve ao fato de que uma abordagem de baixo para cima para o investimento fornece ao investidor um entendimento profundo de uma única empresa e suas ações.

Exemplo de análise com base na abordagem Bottom-Up

Com base na análise individual das empresas, seja por meio de desconto de fluxos de caixa ou por meio de análises relativas (veja uma introdução no Artigo de Análise Fundamentalista), o investidor buscará por empresas que apresentam forte perspectiva de crescimento futuro (usando métricas de rentabilidade), com boa saúde financeira (usando métricas de endividamento e liquidez), e com ações cotadas por um preço justo ou em barganha (por meio de métricas de valor, ou valuation).

Análise Fundamentalista: Entenda as Abordagens Top-Down e Botton-Up

Após a análise quantitativa das empresas, o investidor poderá melhorar a sua alocação buscando informações (análise qualitativa) sobre a gestão da empresa e suas práticas de governança: a empresa está no novo mercado? A gestão apresenta bons resultados e demonstra transparência nas suas decisões? Existem problemas societários? Os gestores estão envolvidos com escândalos políticos ou práticas ilegais?

Análise Fundamentalista: Entenda as Abordagens Top-Down e Botton-Up

Análises Bottom-up vs. Top-Down: qual é a melhor abordagem?

Afinal, qual é a melhor abordagem? Como quase tudo em Finanças e investimentos, a resposta é “depende”

Não existe uma abordagem única adequada para todos os investidores, e a decisão entre investimentos Bottom-Up ou Top-Down é, em grande parte, uma questão de preferência pessoal. Depende de como o investidor se sente mais confortável em analisar as ações.

Não adianta escolher a abordagem Top-Down, se a análise macro for feita sem capricho. Da mesma forma, não é adequado usar a Bottom-Up se não for feito um estudo minucioso das empresas que se pretende investir. Por fim, o investidor deve ponderar não só a escolha de indicadores, métricas e abordagens, como também a sua capacidade técnica para aplicá-las.

Para saber mais sobre contabilidade, por exemplo, que é muito importante para uma boa análise fundamentalista – afinal, segundo Warren Buffett, ela é a linguagem dos negócios.

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