IBOV

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SP500

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NASDAQ

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BRENT

US$ 87,93

+0,48%

IO62

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+0,68%

TRAD3

R$ 4,42

+3,51%

ABEV3

R$ 14,59

+0,06%

AMER3

R$ 32,10

+6,25%

ASAI3

R$ 12,14

+1,84%

AZUL4

R$ 26,26

+2,53%

B3SA3

R$ 12,41

+0,81%

BIDI11

R$ 21,81

+5,36%

BBSE3

R$ 20,44

+0,64%

BRML3

R$ 8,49

+1,67%

BBDC3

R$ 17,84

+1,13%

BBDC4

R$ 21,53

+0,74%

BRAP4

R$ 28,62

+2,72%

BBAS3

R$ 31,04

+0,97%

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R$ 50,23

+2,23%

BRFS3

R$ 23,23

-0,38%

BPAC11

R$ 19,44

+2,96%

CRFB3

R$ 14,70

+0,61%

CCRO3

R$ 11,31

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CMIG4

R$ 12,84

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R$ 37,51

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R$ 6,41

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CPFE3

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+7,03%

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R$ 11,99

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GOLL4

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R$ 20,99

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R$ 10,60

+0,76%

HYPE3

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R$ 33,24

+0,00%

GNDI3

R$ 61,73

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R$ 3,43

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R$ 9,69

+0,83%

ITUB4

R$ 23,98

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JBSS3

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JHSF3

R$ 4,95

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R$ 25,46

+1,31%

RENT3

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LCAM3

R$ 22,22

-1,77%

LWSA3

R$ 8,19

+6,78%

LAME4

R$ 6,05

+5,40%

LREN3

R$ 24,21

+3,02%

MGLU3

R$ 6,10

+3,56%

MRFG3

R$ 22,72

+0,44%

BEEF3

R$ 10,01

+0,10%

MRVE3

R$ 11,18

+3,90%

MULT3

R$ 18,78

+2,56%

PCAR3

R$ 19,71

+0,25%

PETR3

R$ 34,80

+0,66%

PETR4

R$ 31,90

+0,82%

VBBR3

19,87

+1,37%

PRIO3

R$ 24,21

+1,21%

QUAL3

R$ 16,30

+1,49%

RADL3

R$ 20,66

+0,38%

RAIL3

R$ 16,57

+1,03%

SBSP3

R$ 35,46

+1,72%

SANB11

R$ 32,01

+1,74%

CSNA3

R$ 26,51

+2,79%

SULA11

R$ 23,18

+2,83%

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R$ 62,34

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TAEE11

R$ 36,31

+0,35%

VIVT3

R$ 47,85

+0,50%

TIMS3

R$ 12,87

+1,25%

TOTS3

R$ 25,01

+3,47%

UGPA3

R$ 13,05

+1,79%

USIM5

R$ 16,86

+1,93%

VALE3

R$ 88,19

+2,17%

VIIA3

R$ 3,93

+4,80%

WEGE3

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YDUQ3

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KLBN11

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LCAM3

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LWSA3

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YDUQ3

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+1,88%

Valuation: a contabilidade encontra a matemática financeira

tcschool

27 MAI

3 MIN

Valuation: a contabilidade encontra a matemática financeira

Nesse artigo, vamos discutir como a contabilidade e a matemática financeira andam juntas, e como isso pode ajudar a melhorar suas análises e te ajudar nos seus investimentos. Abordaremos os seguintes tópicos:

  1. Contabilidade e a matemática financeira
  2. Exemplo prático dessa relação
  3. Fechando a nossa reflexão

Boa leitura!

Valuation

Contabilidade e a matemática financeira te ajudam a fazer valuation

A princípio, uma discussão que sempre vemos no mercado e na literatura, é que a contabilidade mostra apenas uma fotografia do passado. Isso é efetivamente verdade? Não no todo, mas em partes. Nesse sentido, precisamos entender as funções dos regimes de competência (controle das entradas passadas, presentes e futuras de caixa) e do regime de caixa (passado).

Dessa forma, quando estudamos o básico de matemática financeira, aprendemos a mensurar o valor presente líquido (VPL) de um projeto, com o investimento em t0, e a projeção das entradas e saídas futuras. Trazemos então ao Valor Presente para comparação com o investimento inicial. A figura abaixo ilustra isso:

Contabilidade e matemática financeira

Fonte: Autor

Tudo bem, mas e os modelos de valuation? O mais famoso é o Fluxo de Caixa Descontado (FCD ou DCF). Entretanto, temos também na literatura contábil o modelo de lucros residuais (ou anormais) –  Residual Income Valuation (RIV) e o Abnormal Earnings Growth (AEG), este último derivado do RIV com ajustes no EPS, que não é o propósito aqui.

Vamos a um exemplo prático de valuation

Para esclarecer, vejamos no exemplo abaixo uma simplificação (extrema), para entendermos a convergência dos modelos e valores. Suponha que a Cia CONTCX teve o seguinte balanço em t0 (início) e a Cia encerra suas atividades em t1, Logo após divulgar o resultado. Vejamos seus demonstrativos abaixo:

Contabilidade e valuation

Fonte: Autor

O que ocorreu de t0 para t1? Algumas premissas:

  • Receita = 100
  • Despesa com depreciação = 20% do imobilizado a.a., a Cia só tem 2 períodos
  • Taxa de desconto = 5%.

Dessa forma, o conceito de lucro residual/anormal, define que o lucro deveria ser superior ao patrimônio líquido anterior, multiplicado pelo custo de capital. Assim:

  • Lucro Líquido t1 – (Patrimônio Líquido t0 x Taxa %)

Se for positivo (negativo), a Cia gera lucro anormal superior (inferior) ao seu capital investido.

Contudo, no exemplo em questão, para calcular o RIV, num modelo de valuation, seguimos os seguintes passos:

  • RIV: Patrimônio líquido em t0 + Somatório dos lucros residuais futuros trazidos ao valor presente (similar ao DCF), ou seja:
  • Lucro Residual/Anormal (Lat): 84 – (100 x 5%) = 79
  • O Lat em t0 trazido a valor presente (Lat/(1.05) = 75.24
  • Lat + cx em t0 = 75.24 + 20= 95.24
  • Por fim, Lat + cx + PL = 75.24 + 20 + 100 = 195.24

Como a Cia encerrou suas atividades, somei o Caixa disponível.

Vejamos agora, na visão do DCF:

  • FCLF t1 (Lucro líquido + Depreciação) = 84 + 16 = 100.
  • FCLF em t0 (FCLFt1/1.05) = 95.24
  • Fcx + cx + imob = (95,24 + 20 + 80) = 195.24 (nesse caso somei o investimento inicial no imobilizado)

Fechando a nossa reflexão sobre valuation

Vejam que coincidência (rs), o mesmo valor!

Claro, esse é um exemplo com muitas restrições. Entretanto, para ilustrar que os lucros e os fluxos de caixa convergem no longuíssimo prazo. Todavia, nesse intervalo de tempo entram outras questões que estamos vendo por aqui que podem interferir nos lucros (câmbio, receitas/despesas financeiras, valor justo etc).

Por isso, é sempre bom usarmos diferentes abordagens para monitorar a convergência do valor encontrado ou das premissas utilizadas.
Leia mais sobre contabilidade e valuation e bons investimentos!

José Elias Feres de Almeida
Professor da UFES, Gestor de clube de investimento
Autor de artigos científicos publicados nacional e internacionalmente e dos livros “Fundamentos de Contabilidade para os Negócios” e “Contabilidade para Pequenas e Médias Empresas”.

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