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São Paulo, 25 de novembro - Hoje o dado do IPCA-15, uma prévia da inflação do mês de novembro, trouxe a alta de 1,17% frente ao mês anterior, acumulando 10,73% em 12 meses e 9,57% no ano. Contudo, apesar do avanço de preços no período, observamos que, de forma geral, o mercado respondeu de forma positiva.

Para entender melhor o que quero dizer, todos os dias de pregão costumo olhar o mercado de juros antes do próprio índice referência da bolsa de valores brasileira, o Ibovespa. O motivo é que o mercado de juros é muito observado pelos mais experientes por ser um indicador antecedente de movimentos na bolsa.

Da prática à teoria, o juro é o preço do dinheiro e, no momento em que vemos mais pânico que euforia, a tendência natural é a de guardar o dinheiro, aumentando a escassez e consequentemente o seu preço.

Por esse motivo, o mercado de juros, representados pelos DIs, não aumentou imediatamente após a divulgação do IPCA-15, em especial os contratos mais curtos, estes que respondem instantaneamente às expectativas de inflação.

Isso pode ser explicado por uma leitura do mercado que já era esperada: os custos de produção continuam ditando o ritmo da inflação no país, esta que claramente tem sido uma inflação de oferta.

Nesse cenário, observamos que, dentre os grupos de maior peso, como alimentação e habitação, houve desaceleração das suas taxas de inflação; o primeiro passou de 1,38% para 0,40% e o segundo de 1,87% para 1,06%.

Contudo, no grupo de transportes, houve aceleração para 2,89%, influenciada especialmente pela inflação de 6,62% da gasolina, sendo o item de maior impacto do índice de preços aos consumidores.

Para entender melhor o peso desse único item no IPCA, podemos verificar através do cálculo do núcleo EX-0, o qual exclui itens como alimentação no domicílio e monitorados, com recuo de 1,01% para 0,91%, o que fortalece a exclusão da hipótese de uma tendência inflacionária.

Além disso, observamos que a inflação de serviços desacelerou significativamente, de 1,05% para 0,34% em novembro, o que pode indicar preocupações quanto à retomada da economia por esse setor.

Assim, hoje a mensagem do mercado de juros para o resultado do IPCA-15 pode ser de que a alta da taxa básica de juros, a Selic, está no caminho para a taxa terminal nas próximas reuniões.

Por fim, a minha estimativa é de mais uma alta de 1,5 ponto percentual na próxima reunião, na qual espero que o Banco Central brasileiro deixará uma mensagem dúbia para as próximas reuniões da política monetária.

Texto: Fernanda Mansano

Edição: Guilherme Dogo e Stéfanie Rigamonti

Imagem: Vinicius Martins / Mover

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